证道读报-先导智能2022年财报解读估值分析深度研报
本期应小伙伴的要求。年报解读的是先导智能，电池、光伏智能装备的领头羊。
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正式开始，按照顺序先看财报数据、管理层讨论与分析、估值概况、机构预测，最后是人生证道的读报心得！
一、财报数据：
营业收入看，绝对是高成长，从2013年1.75亿到2022年139.32亿，十年增长了79倍，年复合增长率54.92%，真的是太厉害。
扣非后归母净利润，2013年才0.36亿的利润，2022年已经是22.56亿了，虽然2018年到2020年有一次下探的动作，但很快2020年增长117.83%上冲，让市场刮目相看，十年复合增长率51.25%，基本上和营收增长一致，算是表里如一吧。
现金收入比是看营业收入和收到现金的比例，近三年表现都不错。
毛利率看，最高44.62%，最低34.05%，2022年有抬头的迹象，净利率波动较大，最高27.15%最低仅有13.10%，波动有点大。
投资回报率看，2016年roe到达过35.56%，随后下滑到2020年16.57%，为何没能与2020年的净利润高增长匹配？值得思考。
资本开支与经营活动现金流看，波动较大，近4年现金流很好，但资本开支也很大，看来公司能赚钱也舍得投入，或者说要赚钱必须高投入，这一点和大消费很不一样。
资本结构看，股东权益高成长，负债也跟着上升，2022年负债率66.2%是历史高点。
杜邦分析像个全家福，能够反映很多关键数据，这里看下来商誉和存货稍大，其他还好。
主要科目变动情况，合同负债大幅增加。
二、管理层讨论与分析
a、尊龙游戏旗舰厅官网的概况
公司产品为专用自动化设备，产品之间差异较大，需要根据客户的特定需求进行个性化设计、定制，公司的经营模式受下游客户所处行业影响较大。公司以客户需求为核心，并建立了与之对应的研发模式、采购模式、生产模式和销售
模式。公司通过信息化平台管理研发、采购、生产、销售等经营活动，在自主开发的信息管理软件基础上搭建全面的数字化管理平台，持续提升公司运营效率和产品质量。
2022年营业收入139.32亿元，同比增长 38.82%，其中，锂电池智能装备业务收入占比 71.38%；归属于上市公司股东的净利润23.17亿元，同比增长 46.25%。智能物流系统占比12.16%，营收增长60.53%，光伏智能设备下降了-22.76%，3c智能装备微增2.51%。
营业收入构成
主要营收占比情况
营业成本构成
公司前 5 大客户资料
主要费用情况
b、同行业主要可比公司
1、深圳市赢合科技股份有限公司
赢合科技，成立于 2006 年，主要为客户提供锂电池自动化装备和服务，以及电子烟 odm代工业务。
2、浙江杭可科技股份有限公司
杭可科技，成立于 2011 年，致力于各类可充电电池，特别是锂离子电池的后处理系统的设计、研发、生产与销售，目前在充放电机、内阻测试仪等后处理系统核心设备的研发、生产方面拥有核心技术和能力，并能提供锂离子电池生产线后处理系统整体尊龙游戏旗舰厅官网的解决方案。
3、广东利元亨智能装备股份有限公司
利元亨，成立于 2014 年，主要从事智能制造装备的研发、生产及销售，为锂电池、汽车零部件、ict 等行业的国内外知名企业提供高端装备和数智整厂尊龙游戏旗舰厅官网的解决方案。
4、深圳市捷佳伟创新能源装备股份有限公司
捷佳伟创，成立于 2007 年，是一家国内领先的从事晶体硅太阳能电池设备研发、生产和销售的国家高新技术企业。
5、苏州迈为科技股份有限公司
迈为股份，成立于 2010 年，是一家集机械设计、电气研制、软件算法开发、精密制造装配于一体的高端设备制造商，主要业务是智能制造装备的设计、研发、生产与销售。
c、核心竞争力分析
1、平台型公司的竞争优势：
除锂电池智能装备和光伏智能装备业务外，公司近几年布局了 3c智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等新业务，经过几年发展，该等业务目前已处于行业领先水平，平台型公司的特征越发明显。
2、核心技术：
在多年研发投入的基础上，公司通过自主创新，掌握了多项核心技术，极大地提升了公司产品在锂电池、光伏电池和组件、新能源汽车、燃料电池等下游行业的制造水平。报告期内，公司及全资子公司共获得授权专利技术404 项，其中发明专利 49 项，实用新型专利 339 项，外观设计专利 16项。截至报告期末，公司及全资子公司累计获得国家授权专利 1975 项。
三、估值概况：
2015年上市以来市盈率处在历史地位，现值20.48倍，百分位大约2%，历史最高18.51倍，中值52.37倍。
市净率现值4.78倍，最低4倍，中值为11.19倍。
市销率现值3.64倍，最低3.28倍，中值10.75倍。
四、机构预测：
截至2023-07-31，6个月以内共有 20 家机构对先导智能的2023年度业绩作出预测；预测2023年每股收益 2.38 元，较去年同比增长 60.65%， 预测2023年净利润 37.34 亿元，较去年同比增长 61.12%
五、人生证道读报总结
先导智能作为锂电池智能装备的龙头企业，十年营收和净利润复合增长率达到约50%多，这和新能源的东风有关，也是公司研发制造的实力密不可分，按照前复权统计：2015年5月18日上市以来最低1.39元，最高86.78元涨幅62倍，虽然后来跌幅巨大到今天33.15元也有23.85倍，上市首日市盈率22.54倍，今天是20.48倍，等于估值上没占便宜，涨幅全部来自于业绩的成长。
那么问题来了，当前这个点位是否值得入场和持有，我们先从估值上看，现在pe、pb、ps已经在地板上摩擦有段时间了，距离估值中枢有不小的空间，但这个中枢是建立在继续高增长的基础上的，拿市盈率来说中枢在52.37倍显然有点高，最好能打个折扣，比如7折35倍，如果按照机构预测2023年每股收益2.40元来计算，目标价应该在84元，显然是一笔非常划算的交易，但这有个前提，就是业绩能够实现机构预测的60%的成长，显然难度不小。
先导智能随着锂电的东风扶摇直上，2021年的今天，市盈率是136倍，随着估值回归和锂电新能源板块的下杀，今天这个估值已经很有诱惑了，关键是业绩暂时没看到下降，还在高速的成长。
公司前五大客户占比较高也需要注意。
有个事情很有意思，公司董事长王燕清2023年6月28日以35.25元通过竞价交易增持了291万股，耗资上亿，这或许是一个明确的信号，同时公司七月份也公布了回购的计划，值得关注。
以上是人生正道一点浅见，二级市场怎么走，具体还要看市场先生的心情，企业经营也是一个变数，能肯定的是，最终的涨幅和业绩的成长是一致。
价值股需要坚守的毅力，周期股需要择时的能力。
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人生是一场修行，投资也是，独行快，众行远，感谢每一次遇见！
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